新利体育医美行业在未来五年内是一个高确定性的成长赛道，尤其是国产替代企业，值得关注和投资！

　　自从爱美客2020年9月28日上市之后，从开盘日的最低价170.83元，最高涨到2021年2月18日737.51元新利体育，半年时间内最高涨幅达431.7%！因为在股市表现十分亮眼，爱美客这家公司以及它所处的医美行业逐渐被大家熟知。

　　翻开2020年爱美客的企业年报，你会发现爱美客毛利率高达92.17%，净利率高达61.10%，净资产收益率为25.31%。而A股股王贵州茅台2020年净利率91.41%，净利率52.18%，这么耀眼的业绩居然败给了爱美客新利体育！

　　据国际整形美容医学会统计，全球医疗美容服务疗程数从 2011 年的 1470.78 万例增长到 2019 年的2498.23 万例，2011-2019 年 复合年均增长率为 6.85%，世界医疗美容行业处于稳定发展阶段。

　　目前，我国成为仅次于美国的第二大医疗美容市场，而相比于医美发达国家（如韩国、美国），我国医美渗透率仍有 2-5 倍的提升空间。受监管的中国医疗美容市场规模在 2018 年达到 1216.7 亿元人民币，预计到2023 年将达到 3601.3 亿元人民币，2018-2023 年 复合年均增长率 为 24.2%。

　　非手术注射类“ 轻医美 ” 增速较快。相比于手术类整形，以注射类为代表的非手术类微创医美，安全性高、恢复时间快、价格及风险相对较低，因此具有较高的市场接受度和复购率。我国注射类非手术医美市场占比在40%以上，目前获批的医美注射类产品主要有 4 类：透明质酸钠填充剂（HA）、胶原蛋白、肉毒毒素和埋植线等。由于保湿性、粘弹性和润滑性等特性，且为人体天然存在的物质，HA 在众多领域开发应用最广。

　　医美产业链上游为医美所需耗材、器材的生产制造商，中游为提供医美服务的医疗机构，下游为终端消费者。因为非手术注射类更安全、恢复快、价格低等原因，市场占比逐年攀升，在明星网红的带动下，注射类项目增长迅速，远超医疗器械增速。

　　而注射类项目不得不说提透明质酸，又称玻尿酸，具有保湿性、粘弹性和润滑性，为人体天然存才的物质，因此被广泛用作生物医药材料。以玻尿酸主要成分的终端产品有滴眼液、骨科注射液、注射美容填充剂、护肤品和保健食品等。

　　交联修饰后的玻尿酸在体内留存时间变长，扩大了玻尿酸的应用场景，使玻尿酸成为医美领域使用量最大的微创填充剂，而爱美客玻尿酸国内市占率从2016年的5.7%提升到了2019年的14%，市场份额跃居国产品牌第一，这就是爱美客业绩增长的主要原因。

　　而爱美客之所以毛利率、净利率高，是因为医美注射类产品受国家严格监管且行业壁垒高，从立项到国家批准上市需要5年左右的时间！

　　国内玻尿酸龙头分别是华熙生物、昊海生科和爱美客。爱美客营收最小，复合年均增长率48.62%最大；昊海生科营收第二，但2020年营收负增长；华熙生物营收最大，复合年均增长率44.39%，从营收来看新利体育，华熙生物稳稳地龙头！

　　是从扣非净利润来看，爱美客与华熙生物在2020年差距只有1.24亿元。爱美客扣非净利润，近3年复合年均增长率为87.19%，碾压昊海生科负增长以及华熙生物的16.29%。

　　再来看看玻尿酸龙头的净利率、毛利率情况。爱美客的毛利率、净利率均是三者之间最高，毛利率近两年维持在92%左右，净利率2020年提升至61.10%；昊海生科毛利率在75%左右，净利率持续下滑，2020年为16.99%；华熙生物毛利率维持在80%左右，净利率持续下滑，2020年为24.50%。

　　通过爱美客、华熙生物和昊海生科对比来看，爱美客属于盈利强、高增长，华熙生物是体量较大、增速适中，而昊海生科盈利增长均变差，暂时不值得研究。

　　主打产品“嗨体”在国内目前没有针对颈纹修复的产品获批，也就是说未来3-5年没有竞争对手，预计能保持每年40%的增速。爱美客公司主要收入来自注射产品，这类产品因为持续时间为几个月，效果好的客户会复购，因此具备医疗美容和消费的双重属性，需求在达到峰值后会趋于稳定而不是下降，因为不是一次性消费。

　　按照净利润增速40%估算，2023年净利润为12.07亿，机构预测均值为14.61亿。总股本2.16亿股，按近3年市盈率30分位值185.60（上市不到半年）新利体育，按照公式股价=净利润*市盈率/总股本，计算爱美客2023年股价：=185.6*12.07/2.16=1037.13元

　　较爱美客2021年5月7日收盘价522.02有98.68%的涨幅，也就是说这个价格持有两年预计有100%的收益。同理，按机构预测值计算，2023年股价会达到1255.38元。

　　主营业务分：功能性护肤品（利润占比51.44%）、原料产品（利润占比25.63%）和医疗终端产品（利润占比22.72%）三类。

　　华熙生物的功能性护肤品，有“润美颜”、“夸迪”等多个品牌系列，产品种类包括透明质酸次抛原液、各类膏霜水乳、面膜等；原料产品，主要是以透明质酸为核心的一系列生物活性物产品，其他生物活性产品包括 γ-氨基丁酸、聚谷氨酸等，是目前世界最大的透明质酸原料供应商；医疗终端产品，主要分成医美和医药两类，医美类包括软组织填充剂、医用皮肤创面保护剂等，医药类包括眼科黏弹剂、医用润滑剂等医疗器械产品，以及骨关节腔注射针剂等药品。

　　按净利润增速25%估算，2023年净利润为12.62亿，机构预测均值为14.15亿。总股本4.80亿股，按近3年市盈率30分位值83.20（上市不到两年），按照公式股价=净利润*市盈率/总股本，计算华熙生物2023年股价：=12.62*83.20/4.80=218.75元

　　较华熙生物2021年5月7日收盘价189.15元有15.65%的涨幅，涨幅不大，因为目前处于高估状态。就算按照机构预测均值计算，只有30%的涨幅，也就是说这个价格买入两年内很难有很大收益。

　　医美行业满足人爱美的追求，随着人们生活水平提高，医美行业会越发壮大。而注射类医美有着安全性高、价格低等优势，还具备多次消费的属性，是我们应该关注的优质赛道。

　　这里边有两个优秀的公司，最好的爱美客新利体育，目前虽然经历了一波大反弹，但是未来两年预计股价会翻倍；其次是华熙生物，这波反弹后预计未来两年没有太大的涨幅，公司业绩的不确定高，风险较大。

　　以上内容仅代表个人观点，不构成任何投资建议，请大家带着辩证思维去看待，独立思考。